![\"\"](\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/wp-content\/uploads\/2019\/09\/shutterstock_353333681-e1569432948687.jpg?fit=300%2C203&quality=75&strip=all\")
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(Bloomberg) — O setor de fundos de cr\u00e9dito do Brasil est\u00e1 sofrendo com resgates recordes que for\u00e7am a venda de t\u00edtulos em um mercado com poucos compradores, distorcendo pre\u00e7os e custos de empr\u00e9stimos para empresas.<\/p>\n
Os investidores, em busca de caixa em resposta \u00e0 crise do coronav\u00edrus, tiraram R$ 9,6 bilh\u00f5es desses fundos em mar\u00e7o, ap\u00f3s os resgates de R$ 1,5 bilh\u00e3o em fevereiro, segundo estimativas da JGP Gest\u00e3o de Recursos. As retiradas representam cerca de 12% do total de ativos sob gest\u00e3o pela ind\u00fastria de fundos de cr\u00e9dito independentes.<\/p>\n
As medidas anunciadas pelo governo at\u00e9 agora, incluindo a possibilidade de o Banco Central comprar t\u00edtulos de empresas, n\u00e3o foram suficientes para reduzir a \u201cdisfuncionalidade\u201d de pre\u00e7os, disse Jean-Pierre Cote Gil, respons\u00e1vel pela \u00e1rea de cr\u00e9dito da family office Julius Baer no Brasil. A ind\u00fastria de fundos calcula que o Banco Central precisaria comprar cerca de R$ 20 bilh\u00f5es em t\u00edtulos de empresas diretamente, em um mercado de cerca de R$ 250 bilh\u00f5es, para trazer a liquidez e os custos do cr\u00e9dito de volta ao normal, disse Cote Gil.<\/p>\n
A autoridade monet\u00e1ria n\u00e3o informou quanto planeja comprar ou que tipo de t\u00edtulos, e as compras precisam da aprova\u00e7\u00e3o do Senado.<\/p>\n
\u201cO mercado ainda tem muitas d\u00favidas sobre como isso ser\u00e1 executado no Brasil\u201d, disse Cote Gil.<\/p>\n
Os fundos de cr\u00e9dito corporativo de gestores independentes est\u00e3o entre os investimentos que mais cresceram no Brasil nos \u00faltimos anos, oferecendo rendimentos relativamente altos, \u00e0 medida que as taxas de juros de refer\u00eancia ca\u00edram para recordes de baixa. Os ativos sob gest\u00e3o no segmento aumentaram para quase R$ 100 bilh\u00f5es em junho passado, de cerca de R$ 15 bilh\u00f5es em 2014, segundo o JGP. O total caiu para cerca de R$ 90 bilh\u00f5es no in\u00edcio deste ano.<\/p>\n
Para atrair brasileiros exigindo liquidez di\u00e1ria, cerca de metade dos fundos de cr\u00e9dito promete aos investidores que eles podem sacar seu dinheiro no dia da solicita\u00e7\u00e3o de resgate ou um ou dois dias depois.<\/p>\n
Com essa promessa esse tipo de fundo se tornou uma fonte de caixa imediato, dif\u00edcil de resistir, para indiv\u00edduos e investidores institucionais que enfrentam as consequ\u00eancias da crise do coronav\u00edrus. Os resgates trazem liquidez para navegar no per\u00edodo de quarentena e cumprir chamadas de margem, realizar pagamentos de d\u00edvidas e sal\u00e1rios ou encarar receitas menores.<\/p>\n
Em apenas um exemplo, os ativos sob gest\u00e3o do fundo Iridium Apollo FI RF CP Lp, que permite saques um dia ap\u00f3s a solicita\u00e7\u00e3o, ca\u00edram 43%, para R$ 1,45 bilh\u00e3o, de 23 de janeiro a 7 de abril, segundo dados compilados pela Bloomberg. O retorno foi de 4,8% negativos nos \u00faltimos 30 dias.<\/p>\n
A concorr\u00eancia com fundos de a\u00e7\u00f5es tamb\u00e9m pesa sobre os fundos de cr\u00e9dito corporativo, que j\u00e1 haviam sofrido resgates de R$ 10 bilh\u00f5es no \u00faltimo trimestre de 2019, com a queda das taxas de juros b\u00e1sicas e o estreitamento dos spreads de cr\u00e9dito corporativo, reduzindo o retorno. \u00c0 medida que os pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es ca\u00edam nas \u00faltimas semanas, os investidores viram oportunidades nos fundos de a\u00e7\u00f5es, que tiveram ingressos l\u00edquidos de R$ 8,5 bilh\u00f5es em mar\u00e7o, segundo a Anbima, a associa\u00e7\u00e3o do mercado de capitais.<\/p>\n
A venda for\u00e7ada dos fundos de cr\u00e9dito elevou as negocia\u00e7\u00f5es do mercado secund\u00e1rio local de t\u00edtulos para um recorde de R$ 20 bilh\u00f5es em mar\u00e7o, quase o dobro da m\u00e9dia mensal de R$ 12 bilh\u00f5es. Os compradores s\u00e3o quase unicamente bancos, disse Cote Gil.<\/p>\n
O Ita\u00fa Unibanco Holding SA, o maior banco da Am\u00e9rica Latina em valor de mercado, afirmou em 6 de abril que havia adquirido R$ 2 bilh\u00f5es em ativos de clientes institucionais desde o in\u00edcio de mar\u00e7o.<\/p>\n
\u201cA maioria dos fundos foi for\u00e7ada a vender t\u00edtulos de d\u00edvida das principais empresas que estavam em suas carteiras, porque eles t\u00eam mais liquidez, elevando os custos de empr\u00e9stimos para essas empresas a um n\u00edvel disfuncionalmente alto\u201d, disse Cote Gil, acrescentando que a din\u00e2mica afetou toda a \u201ccadeia de cr\u00e9dito\u201d, incluindo pequenas e m\u00e9dias empresas. \u201cPor que bancos ou outros investidores emprestariam dinheiro a uma empresa com juros mais baixos se podem comprar t\u00edtulos de empresas AAA no mercado secund\u00e1rio que pagam muito mais?\u201d<\/p>\n
Antes da crise do coronav\u00edrus, um cr\u00e9dito de menor risco poss\u00edvel, com classifica\u00e7\u00e3o AAA, pagava no Brasil a taxa interbanc\u00e1ria DI mais 1% ou 1,5% para t\u00edtulos de tr\u00eas a quatro anos de vencimento, dependendo do setor, disse Cote Gil.<\/p>\n
O Banco Bradesco SA chegou a pagar DI mais 0,3% em determinado momento. Atualmente, os t\u00edtulos para essas empresas s\u00e3o negociados a DI mais 4% ou 5%, quase sem diferencia\u00e7\u00e3o pelo risco de cr\u00e9dito.<\/p>\n
A crise \u00e9 um rev\u00e9s para um mercado local de t\u00edtulos que vinha lutando para acabar com sua reputa\u00e7\u00e3o de falta de transpar\u00eancia. Antes do crescimento nos fundos de cr\u00e9dito, a maioria dos t\u00edtulos de d\u00edvida locais era tradicionalmente comprada pelos bancos, que os mantinham em seus balan\u00e7os at\u00e9 o vencimento. Eles eram uma esp\u00e9cie de empr\u00e9stimo banc\u00e1rio disfar\u00e7ado, contabilizado como t\u00edtulo, para que as empresas n\u00e3o pagassem alguns impostos.<\/p>\n
\u00c0 medida que os fundos de cr\u00e9dito independentes cresceram, a participa\u00e7\u00e3o desses empr\u00e9stimos caiu para cerca de um ter\u00e7o do mercado prim\u00e1rio total. Desde a pandemia, no entanto, a pr\u00e1tica aumentou novamente e agora com mais for\u00e7a: todos os novos t\u00edtulos emitidos em mar\u00e7o ou abril foram vendidos aos bancos, segundo executivos do setor.<\/p>\n
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