![\"\"](\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/wp-content\/uploads\/2019\/06\/banco-central-7.jpg?fit=300%2C200&quality=75&strip=all\")
<\/p>\n<\/p>\n
Importante: os coment\u00e1rios e opini\u00f5es contidos neste texto s\u00e3o responsabilidade do autor e n\u00e3o necessariamente refletem a opini\u00e3o do InfoMoney ou de seus controladores<\/strong><\/em><\/p>\n Pedro Jobim<\/strong><\/p>\n As a\u00e7\u00f5es de combate \u00e0 dissemina\u00e7\u00e3o da pandemia que assola o mundo, necess\u00e1rias, neste momento, para limitar a superlota\u00e7\u00e3o dos sistemas de sa\u00fade, provocam a disrup\u00e7\u00e3o na atividade econ\u00f4mica. Como forma de mitigar os efeitos da queda brusca de renda das fam\u00edlias e empresas, os governos t\u00eam atuado em m\u00faltiplas frentes.<\/p>\n O maior apoio, nas circunst\u00e2ncias atuais, vir\u00e1 sem d\u00favida pela pol\u00edtica fiscal, nas formas de complementa\u00e7\u00e3o de renda \u00e0 popula\u00e7\u00e3o mais vulner\u00e1vel, amplia\u00e7\u00e3o de gastos com equipamentos respirat\u00f3rios e leitos de tratamento na rede hospitalar, assun\u00e7\u00e3o de risco de cr\u00e9dito em determinados setores da economia, e muitas outras.<\/p>\n Na maioria dos pa\u00edses, inclusive o Brasil, estas a\u00e7\u00f5es s\u00e3o, majoritariamente, de responsabilidade dos minist\u00e9rios da sa\u00fade e da economia, em geral amparados por or\u00e7amentos complementares a serem aprovados pelo poder legislativo.<\/p>\n O Banco Central, no atual contexto, em nosso entendimento, e dado o arcabou\u00e7o legal a que se encontra, por ora, circunscrito, deveria focar suas a\u00e7\u00f5es em duas grandes frentes: 1) prover liquidez ao sistema banc\u00e1rio e lan\u00e7ar m\u00e3o de instrumentos que minimizem o desconforto do sistema banc\u00e1rio em estender cr\u00e9dito \u00e0s empresas e fam\u00edlias, e 2) utilizar a pol\u00edtica monet\u00e1ria de forma eficiente, de modo a garantir que a queda da taxa SELIC transforme-se em relaxamento das condi\u00e7\u00f5es financeiras como um todo.<\/p>\n Em rela\u00e7\u00e3o ao item 1), avaliamos que o Banco Central tem atuado muito bem, e adotado medidas na dire\u00e7\u00e3o correta, notadamente, a disponibiliza\u00e7\u00e3o de uma linha de cr\u00e9dito subsidiada para financiamento de folha de pagamento de empresas medias, com assun\u00e7\u00e3o de risco parcial pelo Tesouro Nacional.<\/p>\n Focaremos, no restante deste artigo, no item 2) desta pauta.<\/p>\n No comunicado de sua decis\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria, de 18 de mar\u00e7o, o BC argumentou que \u201c\u2026questionamentos sobre a continuidade das reformas e altera\u00e7\u00f5es de car\u00e1ter permanente no processo de ajuste das contas p\u00fablicas t\u00eam o potencial de elevar a taxa de juros estrutural da economia. Nessa situa\u00e7\u00e3o, relaxamentos monet\u00e1rios adicionais podem tornar-se contraproducentes se resultarem em aperto nas condi\u00e7\u00f5es financeiras\u201d.<\/p>\n Em nossa vis\u00e3o, esta observa\u00e7\u00e3o \u00e9 equivocada. O Banco Central poderia fazer muito mais para contribuir para o relaxamento mais compreensivo das condi\u00e7\u00f5es financeiras, no momento atual. Uma das formas passa pela utiliza\u00e7\u00e3o mais ativa das reservas, como argumentamos em texto recente. A outra forma envolve a provis\u00e3o de \u201cforward guidance\u201d mais adequado \u00e0 sociedade, quanto ao prov\u00e1vel comportamento futuro da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n Para prover este \u201cguidance\u201c correto, de forma tempestiva, nas atuais circunst\u00e2ncias, o Banco Central precisa adequar a frequ\u00eancia de suas an\u00e1lises \u00e0s necessidades do momento, e flexibilizar seus protocolos de comunica\u00e7\u00e3o. Al\u00e9m disso, como tamb\u00e9m j\u00e1 argumentamos anteriormente, numa situa\u00e7\u00e3o como a atual , faz pouco sentido dar peso relevante, na opera\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria, a conceitos n\u00e3o observ\u00e1veis e de dif\u00edcil estimativa, como a taxa de juros estrutural.<\/p>\n O Banco Central tem mantido, no contexto atual de desastre natural de grandes propor\u00e7\u00f5es, protocolos de comunica\u00e7\u00e3o e an\u00e1lise utilizados em ciclos de neg\u00f3cio comuns. Nas atuais circunst\u00e2ncias, a observ\u00e2ncia estrita ao calend\u00e1rio formal de reuni\u00f5es, al\u00e9m da utiliza\u00e7\u00e3o de documentos e proje\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas baseados em informa\u00e7\u00f5es cujas datas de corte est\u00e3o situadas dias (ou mesmo semanas ) antes da divulga\u00e7\u00e3o dos mesmos de pouco servem aos agentes econ\u00f4micos. Neste sentido, a proje\u00e7\u00e3o de crescimento nulo para o PIB em 2020, utilizada pelo BC em suas \u00faltimas proje\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o, al\u00e9m de defasada, tem grau de incerteza muito superior \u00e0 usual, e n\u00e3o deveria servir de guia \u00e0 implementa\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria. A despeito da enorme incerteza, j\u00e1 h\u00e1 informa\u00e7\u00f5es que permitem a qualquer analista inferir que o PIB do Brasil sofrer\u00e1 uma contra\u00e7\u00e3o expressiva este ano.<\/p>\n Num momento como esse , a a\u00e7\u00e3o correta do Banco Central na pol\u00edtica monet\u00e1ria, no nosso entendimento , compreenderia os seguintes passos : I) cortar a taxa SELIC para 2%, imediatamente; II ) comunicar \u00e0 sociedade que o presente choque \u00e9 intensamente desinflacion\u00e1rio , e a infla\u00e7\u00e3o ficar\u00e1 em torno ou abaixo do piso da meta de infla\u00e7\u00e3o no horizonte de proje\u00e7\u00e3o ; III) que, diante disso, o Banco Central tenciona manter a pol\u00edtica monet\u00e1ria estimulativa por um per\u00edodo consider\u00e1vel de tempo, com o objetivo de aliviar a carga financeira sobre os agentes econ\u00f4micos, podendo inclusive realizer mais cortes de juros, se entender necess\u00e1rio. \u00c9 um momento em que, ao contr\u00e1rio do argumentado pelo Banco Central em seus documentos, n\u00e3o cabe ambiguidade na avalia\u00e7\u00e3o do balan\u00e7o de riscos – eles s\u00e3o muito concentrados para baixo, tanto no plano da atividade econ\u00f4mica, quando da infla\u00e7\u00e3o, no horizonte relevante para a pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n Adotando uma linguagem mais assertiva e um protocolo de comunica\u00e7\u00e3o mais \u00e1gil , acreditamos que o Banco Central poderia amplificar consideravelmente o efeito da queda na Selic sobre as condi\u00e7\u00f5es financeiras.<\/p>\n Este efeito pode ser ampliado ainda mais pelo Tesouro Nacional, na medida em que ele prossiga e mesmo aprofunde a estrat\u00e9gia recente de se abster de rolar os vencimentos de d\u00edvida em LTNs, NTN-Bs e NTN-Fs, oferecendo apenas LFTs em seus leil\u00f5es de venda, ao mesmo tempo em que prossiga recomprando os demais pap\u00e9is.<\/p>\n \u00c9 importante, nesse contexto, mencionar novamente a import\u00e2ncia da utiliza\u00e7\u00e3o sensata das reservas cambiais, tanto na estabiliza\u00e7\u00e3o das condi\u00e7\u00f5es financeiras, quanto no amortecimento da eleva\u00e7\u00e3o da d\u00edvida bruta do governo que fatalmente resultar\u00e1 ao fim do epis\u00f3dio em curso.<\/p>\n Vale ainda lembrar que o papel dos juros, num momento como esse, n\u00e3o \u00e9 de estimular ningu\u00e9m a consumir ou investir. \u00c9 apenas de aliviar a carga financeira sobre os agentes tomadores de cr\u00e9dito (incluindo o Tesouro Nacional), num contexto em que a infla\u00e7\u00e3o simplesmente n\u00e3o \u00e9 um problema. Boa parte do capital de giro das empresas \u00e9 p\u00f3s fixado, com custo atrelado ao CDI, e o Banco Central pode e deve aliviar esta carga.<\/p>\n Um \u201cforward guidance\u201d bem executado \u00e9 parte fundamental de uma estrat\u00e9gia que viabilize a pr\u00e1tica de juros reais menores, em meio a um cen\u00e1rio dif\u00edcil, em que a d\u00edvida bruta do governo tende a se aproximar, ao final deste ano, do patamar de 90% do PIB, caso n\u00e3o haja venda significativa de reservas cambiais.<\/p>\n Finalmente, \u00e9 muito importante mencionar, em todo esse contexto, a Proposta de Emenda Constitucional que ser\u00e1 encaminhada ao Congresso Nacional, autorizando o Banco Central a adquirir, em situa\u00e7\u00f5es de calamidade, como a presente, t\u00edtulos p\u00fablicos e privados para sua carteira. Trata-se do \u201cquantitative easing\u201d , largamente utilizado pelos bancos centrais de pa\u00edses desenvolvidos desde a crise financeira de 2008. Ainda n\u00e3o sabemos se e de que forma esta estrat\u00e9gia poder\u00e1 vir a ser implementada pelo Banco Central do Brasil, mas n\u00e3o h\u00e1 a menor d\u00favida de que, a depender das condi\u00e7\u00f5es, a mesma teria efeito potencialmente muito elevado sobre as condi\u00e7\u00f5es financeiras, e ampliaria consideravelmente o arsenal de instrumentos para lidar com a atual situa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n Pedro Jobim \u00e9 s\u00f3cio fundador da Legacy Capital e Ph.D em economia pela Universidade de Chicago<\/strong><\/p>\n The post Em tempos de desastre natural, a pol\u00edtica monet\u00e1ria precisa mudar<\/a> appeared first on InfoMoney<\/a>.<\/p>\n Source: Infomoney Blog Epolitica<\/p>\n <\/p>\n Infoeconomico.com.br – Seu Portal de Not\u00edcias<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Importante: os coment\u00e1rios e opini\u00f5es contidos neste texto s\u00e3o responsabilidade do autor e n\u00e3o necessariamente refletem a opini\u00e3o do InfoMoney ou de seus controladores Pedro Jobim As a\u00e7\u00f5es de combate \u00e0 dissemina\u00e7\u00e3o da pandemia que assola o mundo, necess\u00e1rias, neste momento, para limitar a superlota\u00e7\u00e3o dos sistemas de sa\u00fade, provocam a disrup\u00e7\u00e3o na atividade econ\u00f4mica. […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[42],"tags":[433,288,659,37],"class_list":["post-220744","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-central-noticias","tag-covid-19","tag-economiabrasil","tag-noticias-gerais","tag-politica"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/infoeconomico.com.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/220744","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/infoeconomico.com.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/infoeconomico.com.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/infoeconomico.com.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/infoeconomico.com.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=220744"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/infoeconomico.com.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/220744\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/infoeconomico.com.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=220744"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/infoeconomico.com.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=220744"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/infoeconomico.com.br\/portal\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=220744"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}