![\"\"](\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/wp-content\/uploads\/2019\/08\/irb.jpg?fit=300%2C200&quality=75&strip=all\")
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S\u00c3O PAULO \u2014 As a\u00e7\u00f5es do IRB (IRBR3<\/a>) chegaram a cair at\u00e9 15,73% nesta segunda-feira (10), por ora, quando atingiram a m\u00ednima de R$ 33,31. Os pap\u00e9is reagem \u00e0 nova carta da Squadra Investimentos questionando as pr\u00e1ticas cont\u00e1beis realizadas pela resseguradora. A companhia j\u00e1 havia negado, no in\u00edcio do m\u00eas, que haja fundamento nas alega\u00e7\u00f5es da gestora carioca.<\/p>\n Em um documento divulgado hoje, a Squadra explica em 50 p\u00e1ginas seu ponto de vista de que existem ind\u00edcios que apontam para lucros normalizados (recorrentes) significativamente inferiores aos lucros cont\u00e1beis reportados nas demonstra\u00e7\u00f5es financeiras do IRB.<\/p>\n Segundo a gestora, a disparidade entre lucro cont\u00e1bil e lucro normalizado foi crescente durante o per\u00edodo analisado e atingiu sua maior diferen\u00e7a nos resultados trimestrais mais recentes.\u00a0Ela enfatizou na carta de hoje que n\u00e3o h\u00e1 “problemas nos n\u00fameros cont\u00e1beis do IRB ou existirem raz\u00f5es, legais ou regulat\u00f3rias, que exijam a divulga\u00e7\u00e3o de lucros de modo diferente ao realizado pela companhia.”<\/p>\n Leia tamb\u00e9m:<\/strong><\/p>\n Por\u00e9m, a Squadra afirma que houve ganhos que entende como \u201cextraordin\u00e1rios\u201d, \u201cone-offs\u201d ou \u201cn\u00e3o recorrentes\u201d. Ela mencionou que, no dia 2 de fevereiro, mesma data em que divulgou sua primeira carta sobre IRB aos clientes<\/a>, tamb\u00e9m encaminhou o documento ao IRB.<\/p>\n “Desde o dia 3, executivos da companhia participaram de eventos organizados por institui\u00e7\u00f5es de sell-side com o objetivo de rebater o estudo elaborado pela Squadra, tendo disponibilizado uma apresenta\u00e7\u00e3o em slides no \u00e2mbito de pelo menos um desses conference calls. Lembramos que, assim como deixamos clara nossa posi\u00e7\u00e3o short no IRB, os analistas de sell-side costumam corretamente incluir em seus relat\u00f3rios disclaimers no sentido de que eles ‘do and seek to do business with covered companies’”, disse a gestora.<\/p>\n A Squadra afirmou ainda que gostaria que o IRB apresente suas considera\u00e7\u00f5es. “Naturalmente, o IRB possui uma grande quantidade de informa\u00e7\u00f5es e dados n\u00e3o p\u00fablicos, os quais poderia vir a divulgar com vistas a refutar algum ponto espec\u00edfico levantado em nossa an\u00e1lise. A Squadra n\u00e3o tem compromisso com o erro.”<\/p>\n “Caso eventual nova informa\u00e7\u00e3o invalidasse algum ponto abordado, n\u00e3o ter\u00edamos problema em revisar nosso entendimento em rela\u00e7\u00e3o \u00e0quele item espec\u00edfico e avaliar\u00edamos seu impacto em nossa percep\u00e7\u00e3o sobre o valor da companhia. Todavia, com base nas comunica\u00e7\u00f5es a que tivemos acesso, n\u00e3o houve apresenta\u00e7\u00e3o de nova informa\u00e7\u00e3o que nos fizesse alterar nosso entendimento”, disse a gestora.<\/p>\n At\u00e9 o momento, o IRB n\u00e3o enviou nenhum comunicado \u00e0 CVM (regulador do mercado de capitais no Brasil) ou divulgou nota p\u00fablica sobre a segunda carta da Squadra a clientes.<\/p>\n A gestora destacou que h\u00e1 uma “diverg\u00eancia de opini\u00e3o” entre ela e o IRB, e que isso \u00e9 “perfeitamente natural”. Ela citou como exemplo o fato de ter classificado o ganho de capital na venda da participa\u00e7\u00e3o do IRB no Minas Shopping como n\u00e3o recorrente.<\/p>\n Segundo a Squatra, a pr\u00f3pria companhia perguntou a especialistas de contabilidade se ganhos\/perdas na venda de ativos imobili\u00e1rios deveriam ser considerados como itens n\u00e3o recorrentes ou como resultado operacional no contexto de opera\u00e7\u00f5es de resseguros.<\/p>\n “Em seu parecer, os professores responderam que a ‘opera\u00e7\u00e3o est\u00e1 intimamente ligada \u00e0s opera\u00e7\u00f5es da companhia sendo mais apropriado \u2013 do ponto de vista do desempenho econ\u00f4mico \u2013 a sua classifica\u00e7\u00e3o como resultado recorrente’”, disse.<\/p>\n Na an\u00e1lise da Squadra, a gestora diz que a participa\u00e7\u00e3o no Minas Shopping foi adquirida h\u00e1 cerca de 30 anos, possuindo valor cont\u00e1bil muito defasado em rela\u00e7\u00e3o ao valor de mercado, de tal forma que ela entende o ganho de capital como n\u00e3o recorrente.<\/p>\n “Desde a nossa carta aos cotistas, as comunica\u00e7\u00f5es da companhia de que tivemos conhecimento v\u00eam buscando confrontar nossa an\u00e1lise de outra forma, a qual n\u00e3o julgamos correta. Nos conference calls e na apresenta\u00e7\u00e3o disponibilizada, a companhia e seus executivos t\u00eam afirmado que o estudo da Squadra cont\u00e9m ‘a lot of mistakes’. Diante do exposto, entendemos por bem escrever este esclarecimento aos senhores”, destacou a Squadra.<\/p>\n Em fevereiro do ano passado foi a p\u00fablico a informa\u00e7\u00e3o de que a Squadra estava “short” em IRB, ou seja, apostava na queda dos pap\u00e9is. Em novembro de 2019, a gestora carioca diz ter enviado \u00e0 companhia uma primeira comunica\u00e7\u00e3o em que j\u00e1 apontava n\u00e3o concordar com efeitos n\u00e3o recorrentes nos balan\u00e7os divulgados.<\/p>\n O IRB respondeu aos questionamentos da gestora no final daquele m\u00eas, mas as respostas n\u00e3o foram consideradas satisfat\u00f3rias. Em 2 de fevereiro deste ano, a Squadra enviou uma nova comunica\u00e7\u00e3o a seus clientes e ao IRB, mais detalhada, mantendo seu ponto de vista sobre efeitos que n\u00e3o estavam sendo considerados de forma correta, em sua avalia\u00e7\u00e3o, nos demonstrativos da companhia.<\/p>\n A exposi\u00e7\u00e3o da carta fez os pap\u00e9is da companhia ca\u00edrem at\u00e9 15% no preg\u00e3o de 3 de fevereiro. Ao longo da semana passada, as a\u00e7\u00f5es continuaram caindo, embora algumas casas de an\u00e1lise tenham se posicionado a favor do IRB e questionado as alega\u00e7\u00f5es da Squadra.<\/p>\n O valor de mercado do IRB passou de R$ 41,74 bilh\u00f5es no preg\u00e3o anterior \u00e0 primeira carta da Squadra sobre a companhia em 2020, em 31 de janeiro, para R$ 37,97 bilh\u00f5es na segunda-feira seguinte \u00e0 divulga\u00e7\u00e3o do conte\u00fado, dia 3 de fevereiro. \u00a0No final da semana passada, na sexta-feira 7 de fevereiro, a companhia j\u00e1 estava valendo R$ 36,81 bilh\u00f5es.<\/p>\n Com a forte desvaloriza\u00e7\u00e3o na sess\u00e3o de hoje, o valor de mercado do IRB despencou para R$ 31,73 bilh\u00f5es. A companhia perdeu cerca de R$ 10 bilh\u00f5es em valor de mercado somente neste m\u00eas, diante das alega\u00e7\u00f5es da Squadra.<\/p>\n Em nota enviada na semana passada, o IRB se defendeu e disse que n\u00e3o h\u00e1 fundamento nas alega\u00e7\u00f5es da gestora carioca.\u00a0A companhia afirmou que sua perfomance financeira e seu earnings power<\/em>\u00a0est\u00e1 fielmente retratado nas referidas demonstra\u00e7\u00f5es. Al\u00e9m disso, refor\u00e7ou que as suas demonstra\u00e7\u00f5es cont\u00e1beis s\u00e3o auditadas internamente e externamente pela empresa PwC.<\/p>\n \u201cA companhia informa ainda que est\u00e1 avaliando com seus assessores legais, as medidas cab\u00edveis a serem tomadas neste cen\u00e1rio, onde o emissor da carta tem interesse econ\u00f4mico diametralmente conflitante com os interesses da companhia\u201d, informou em nota o IRB.<\/p>\n Em janeiro, as a\u00e7\u00f5es do IRB acumularam ganho de 15,1%, ficando entre\u00a0as cinco maiores altas do Ibovespa<\/a> no primeiro m\u00eas do ano. Os pap\u00e9is j\u00e1 devolveram bem mais do que o desempenho positivo visto no primeiro m\u00eas de 2020.<\/p>\n Diante do forte tombo dos pap\u00e9is do IRB em fevereiro, muitos investidores t\u00eam se perguntado se isso abre uma oportunidade de compra dos pap\u00e9is. Para o Credit Suisse, n\u00e3o.<\/p>\n Em relat\u00f3rio divulgado a clientes, os analistas do banco disseram que o papel ainda n\u00e3o est\u00e1 em um entry point<\/em>\u00a0(ponto de entrada) interessante mesmo depois do sell-off recente. Ainda assim, eles enxergam bons resultados para a companhia e aumentaram o pre\u00e7o-alvo dos pap\u00e9is.<\/p>\n \u201cAs nossas proje\u00e7\u00f5es de\u00a0earnings<\/em>\u00a0para o papel est\u00e3o razoavelmente otimistas, incluindo um crescimento forte nos pr\u00eamios emitidos, custos bem menores de retrocess\u00e3o e apenas uma pequena queda no\u00a0loss ratio<\/em>\u00a0em rela\u00e7\u00e3o ao hist\u00f3rico\u201d, afirmou o Credit.<\/p>\n As proje\u00e7\u00f5es do banco su\u00ed\u00e7o para o IRB em 2020 e 2021 indicam um lucro l\u00edquido de R$ 1,83 bilh\u00e3o para 2020 (+12,7% na compara\u00e7\u00e3o anual; 7% abaixo do consenso) e R$ 2,14 bilh\u00f5es em 2021 (+16,5% na compara\u00e7\u00e3o anual; 2% abaixo do consenso).<\/p>\n \u201cVale destacar que, mesmo estando abaixo do consenso, estamos dando o benef\u00edcio da d\u00favida em alguns pontos, como incorporar uma relevante redu\u00e7\u00e3o de custos de retrocess\u00e3o de 27% em 2019 para 17% em 2020.\u201d<\/p>\n Segundo o banco, os resultados financeiros devem ficar bem acima dos 100% do benchmark e o crescimento de top line (receitas) deve permanecer resiliente, acima dos 20% tanto em 2020 quanto 2021.<\/p>\n \u201cAssumimos apenas uma pequena deteriora\u00e7\u00e3o na sinistralidade. A redu\u00e7\u00e3o de nossas estimativas est\u00e1 lastreada em boa parte pela queda de resultados financeiros (-6% em 2020 e -1,5% para 2021) e o nosso pre\u00e7o-alvo para as a\u00e7\u00f5es subiu de R$ 38 para R$ 43, principalmente em fun\u00e7\u00e3o de um menor risk-free.\u201d<\/p>\n No entanto, para justificar a falta de vis\u00e3o de um ponto de entrada nas a\u00e7\u00f5es do IRB neste momento, os analistas do Credit disseram que a rela\u00e7\u00e3o entre risco e retorno n\u00e3o parece muito atrativa.<\/p>\n \u201cNo\u00a0blue sky<\/em>, assumimos sinistralidade est\u00e1vel em rela\u00e7\u00e3o a 2019. O ROE (retorno sobre patrim\u00f4nio) ficaria em 38% (em linha com 2019) e o valuation de R$ 55 por a\u00e7\u00e3o. No\u00a0grey sky<\/em>, temos um\u00a0loss ratio<\/em>\u00a0voltando para o patamar de 2012\/2013 de 70%\u201d, afirmou o banco.<\/p>\n Para o quarto trimestre de 2019, o Credit espera que o lucro l\u00edquido da companhia deve ficar em R$ 504 milh\u00f5es, avan\u00e7o de 35% na base anual e em linha com o consenso.<\/p>\n \u201cO n\u00edvel de\u00a0written premiums<\/em>\u00a0deve acelerar na parte local e ficar est\u00e1vel na linha internacional. Esperamos tamb\u00e9m uma revers\u00e3o de 50% das provis\u00f5es t\u00e9cnicas dos 9 primeiros meses de 2019, basicamente em linha com o hist\u00f3rico.\u00a0Loss ratio<\/em>\u00a0deve mostrar alguma deteriora\u00e7\u00e3o enquanto que inclu\u00edmos um ganho de R$ 94 milh\u00f5es relacionado \u00e0 venda de dois ativos de\u00a0real estate<\/em>\u00a0(im\u00f3veis)\u201d, concluiu o banco.<\/p>\n Ao contr\u00e1rio da vis\u00e3o do Credit, o Morgan Stanley j\u00e1 havia se pronunciado a seus clientes indicando que a queda dos pap\u00e9is do IRB na semana passada abriu, sim, um ponto de entrada.<\/p>\n O banco citou \u201cconceitos err\u00f4neos\u201d que alguns investidores t\u00eam sobre a sustentabilidade da lucratividade no IRB versus pares globais. \u201cAchamos que os investidores est\u00e3o comparando ma\u00e7\u00e3s e laranjas\u201d, disse em nota o diretor do banco Jorge Kuri. \u201cContratos de curto prazo e falta de risco catastr\u00f3fico geram uma lacuna no ROE (retorno sobre o patrim\u00f4nio) e produzem modelos de neg\u00f3cios fundamentalmente diferentes.\u201d<\/p>\n Kuri destacou que o IRB possui uma for\u00e7a de trabalho centralizada de 385 funcion\u00e1rios, em compara\u00e7\u00e3o com uma m\u00e9dia de 10.000 dos players globais. \u201cEsse modelo de headcount light conta com uma \u00fanica plataforma de TI totalmente integrada, que reduz significativamente os custos de back office e torna a aceita\u00e7\u00e3o de riscos e o processamento de reclama\u00e7\u00f5es mais eficientes. No futuro, vemos espa\u00e7o adicional para ganhos de efici\u00eancia, dados os planos da administra\u00e7\u00e3o de reduzir ainda mais o n\u00famero de funcion\u00e1rios. De fato, a administra\u00e7\u00e3o espera ter uma estrutura completamente enxuta at\u00e9 2021 e alcan\u00e7ar um \u00edndice sustent\u00e1vel de despesas administrativas de longo prazo de 4,5%.\u201d<\/p>\n O diretor do Morgan Stanley ressaltou ainda outros diferenciais do IRB em rela\u00e7\u00e3o aos seus pares globais. \u201cO rendimento dos t\u00edtulos \u00e9 significativamente maior no IRB do que em pares globais, principalmente devido a um ambiente de taxa de juros mais alto que permite spreads maiores e ao fato de que, diferentemente das empresas de resseguros globais, o IRB n\u00e3o precisa proteger seu risco cambial. Apesar do maior rendimento, a receita financeira representa uma parcela menor da receita l\u00edquida no IRB do que nos pares globais, outra diferen\u00e7a fundamental no modelo de neg\u00f3cios do IRB. Al\u00e9m disso, a receita financeira do IRB, como uma porcentagem do lucro total, tem diminu\u00eddo constantemente \u00e0 medida que as opera\u00e7\u00f5es de subscri\u00e7\u00e3o da empresa se tornam mais eficientes.\u201d<\/p>\n Quer investir melhor o seu dinheiro?\u00a0Clique aqui e abra a sua conta na XP \u2013 \u00e9 de gra\u00e7a!<\/a><\/strong><\/p>\n The post Por que a IRB perdeu R$ 10 bilh\u00f5es em valor de mercado desde o in\u00edcio de fevereiro?<\/a> appeared first on InfoMoney<\/a>.<\/p>\n Fonte: Infomoney Blog Epolitica<\/p>\n <\/p>\n Infoeconomico.com.br – Seu Portal de Not\u00edcias<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" S\u00c3O PAULO \u2014 As a\u00e7\u00f5es do IRB (IRBR3) chegaram a cair at\u00e9 15,73% nesta segunda-feira (10), por ora, quando atingiram a m\u00ednima de R$ 33,31. Os pap\u00e9is reagem \u00e0 nova carta da Squadra Investimentos questionando as pr\u00e1ticas cont\u00e1beis realizadas pela resseguradora. 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