![\"Uma](\"https:\/\/infoeconomico.com.br\/portal\/wp-content\/uploads\/2024\/06\/solange-UBS.jpg\")
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O Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom) do Banco Central se re\u00fane a partir de ter\u00e7a-feira (18) e, no dia seguinte, anuncia a nova taxa de juros. Diante da piora do cen\u00e1rio internacional e das expectativas de infla\u00e7\u00e3o, grande parte do mercado aposta que o colegiado mantenha, de forma est\u00e1vel, a taxa Selic<\/a>, nos atuais 10,50% ao ano.<\/p>\n\n Mais do que a decis\u00e3o em si, outro fator vai estar no holofote dos economistas e dos analistas: o placar da decis\u00e3o. Para a diretora de macroeconomia para o Brasil da UBS Global Wealth Management, Solange Srour, a dissid\u00eancia entre os membros, na reuni\u00e3o de maio, foi \u201cmuito ruim\u201d, especialmente pelo placar apertado, de 5 a 4.<\/p>\n Baixe uma lista de\u00a0<\/em><\/strong>11 a\u00e7\u00f5es de Small Caps que, na opini\u00e3o dos especialistas, possuem potencial de crescimento para os pr\u00f3ximos meses e anos<\/em><\/strong><\/a><\/p>\n\n \u201cEssa divis\u00e3o interna n\u00e3o \u00e9 comum e as explica\u00e7\u00f5es que foram dadas na ata (da reuni\u00e3o<\/em>) tamb\u00e9m deixaram o mercado com uma certa preocupa\u00e7\u00e3o\u201d, diz ela, argumentando que todos os membros do Copom<\/a> concordaram que houve aumento da incerteza e que o cen\u00e1rio de desancoragem das expectativas de infla\u00e7\u00e3o \u00e9 grave.<\/p>\n\n \u201cMas o grupo que votou pelo corte de 0,50 p.p. estava mais preocupado em entregar o forward guidance<\/em> (da reuni\u00e3o anterior<\/em>). E isso, para o mercado, trouxe uma preocupa\u00e7\u00e3o, porque boa parte dele n\u00e3o enxerga o forward guidance<\/em> (uma esp\u00e9cie de \u201cprescri\u00e7\u00e3o futura\u201d da decis\u00e3o, no jarg\u00e3o em ingl\u00eas<\/em>) como um compromisso, que n\u00e3o se muda, quando o cen\u00e1rio fica mais incerto\u201d, explica.<\/p>\n\n Ao InfoMoney,<\/strong> em entrevista realizada no in\u00edcio deste m\u00eas, Solange avalia que \u201cseria muito importante uma mensagem un\u00e2nime de parada (de corte dos juros<\/em>)\u201d. Isso porque, segundo ela, todos os membros do Copom j\u00e1 concordaram que as expectativas est\u00e3o desancoradas. E que, uma das tarefas do BC, \u00e9 exatamente reverter esse quadro.<\/p>\n\n A seguir, confira os principais trecho da conversa:<\/p>\n Infomoney \u2013 Como a senhora avalia a situa\u00e7\u00e3o fiscal atualmente?<\/em><\/strong><\/p>\n Solange Srour<\/strong> \u2013 Est\u00e1vamos com um problema fiscal muito grande, l\u00e1 em 2022. Aprovamos a PEC da Transi\u00e7\u00e3o. Ali, adicionamos um gasto substancial, de 2% do PIB, numa din\u00e2mica que j\u00e1 era de aumento, mas que, bem ou mal, estava mais controlada, pelo Teto de Gastos. N\u00e3o era melhor porque, claramente, o teto precisava de refor\u00e7os \u2013 como a reforma administrativa e a redu\u00e7\u00e3o da rigidez do or\u00e7amento.<\/p>\n\n Acabamos com o teto e criamos o arcabou\u00e7o fiscal (em 2023<\/em>). Na \u00e9poca, quem era especializado em fiscal chamou a aten\u00e7\u00e3o, sobre as regras da educa\u00e7\u00e3o, da sa\u00fade e do sal\u00e1rio m\u00ednimo. Hoje, quem olha para o fiscal com uma lupa, v\u00ea que as regras s\u00e3o incompat\u00edveis e que em algum momento pode ser necess\u00e1rio mudar algumas regras do arcabou\u00e7o, que s\u00e3o incompat\u00edveis.<\/p>\n\n IM \u2013 E temos ainda a preocupa\u00e7\u00e3o externa\u2026<\/em><\/strong><\/p>\n\n SS<\/em><\/strong> \u2013 \u00c9 mais uma quest\u00e3o preocupante, porque, neste momento, o cen\u00e1rio externo \u00e9 mais incerto. Ningu\u00e9m sabe exatamente quando, nem quanto o Fed (Federal Reserve, banco central dos EUA<\/a><\/em>) vai reduzir os juros, neste ciclo.<\/p>\n\n Se os juros nos EUA n\u00e3o ca\u00edrem este ano ficar\u00edamos com uma situa\u00e7\u00e3o muito complexa para os emergentes. Ent\u00e3o, neste momento, o problema fiscal ganha for\u00e7a, porque o juro real est\u00e1 mais alto. O pr\u00eamio j\u00e1 est\u00e1 bastante alto.\u00a0<\/p>\n Estamos falando de um juro real acima de 6% no Brasil para qualquer v\u00e9rtice da curva (dos DIs \u2013 juros futuros<\/a><\/em>). Isso \u00e9 uma situa\u00e7\u00e3o bastante insustent\u00e1vel. 6% n\u00e3o \u00e9 uma taxa de equil\u00edbrio.\u00a0<\/p>\n\n Saiba mais:<\/strong><\/p>\n E n\u00e3o resolver o fiscal tamb\u00e9m n\u00e3o \u00e9 uma solu\u00e7\u00e3o \u2013 porque, em algum momento, isso vai gerar alguma a\u00e7\u00e3o, seja de mudan\u00e7a do arcabou\u00e7o ou medidas que tirem gastos do arcabou\u00e7o.<\/p>\n IM \u2013 At\u00e9 quando \u00e9 poss\u00edvel levar essa situa\u00e7\u00e3o?\u00a0<\/em><\/strong><\/p>\n\n SS<\/em><\/strong> \u2013 O pa\u00eds pode levar esses juros (reais<\/em>) acima de 6% por algum tempo, mas n\u00e3o indefinitivamente. Isso vai gerar um peso muito alto na d\u00edvida. J\u00e1 convivemos com essa taxa e vimos que n\u00e3o d\u00e1 para ficar com essa taxa por muito tempo.\u00a0<\/p>\n\n A situa\u00e7\u00e3o que estamos vivendo \u00e9 totalmente inst\u00e1vel, em termos de fiscal e custo de d\u00edvida. Esse \u00e9 um fator preocupante, mais urgente.\u00a0<\/p>\n IM \u2013 Que outros fatores preocupam?<\/em><\/strong><\/p>\n\n SS<\/em><\/strong> \u2013 O maior intervencionismo na economia, a quest\u00e3o regulat\u00f3ria, inseguran\u00e7a jur\u00eddica. Isso \u00e9 algo que a gente v\u00ea acontecer gradualmente. Todo dia uma not\u00edcia diferente\u2026\u00a0Isso tudo dificulta muito o ambiente de neg\u00f3cios no Brasil e o crescimento do PIB daqui para frente. <\/p>\n\n At\u00e9 agora, estamos tendo um crescimento do PIB forte<\/a>. Mas temos essa quest\u00e3o fiscal, da confian\u00e7a na economia, e nas regras do jogo, na livre concorr\u00eancia. Isso tudo traz uma preocupa\u00e7\u00e3o mais de m\u00e9dio prazo.<\/p>\n\n IM \u2013 Como enxerga a transi\u00e7\u00e3o do Banco Central?<\/em><\/strong><\/p>\n\n SS<\/em><\/strong> \u2013 O mercado est\u00e1 preocupado com essa transi\u00e7\u00e3o (no BC<\/em>)\u2026 (Na \u00faltima reuni\u00e3o<\/em>) foi muito ruim a dissid\u00eancia dos membros (na defini\u00e7\u00e3o do corte da Selic<\/em>), da forma como se deu, pois 5 a 4 n\u00e3o \u00e9 uma dissid\u00eancia como 7 a 2, ainda mais quando se tem 4 diretores indicados recentemente (na dissid\u00eancia<\/em>).\u00a0<\/p>\n\n O Copom \u00e9 um colegiado, ent\u00e3o \u00e9 dif\u00edcil ter dois grupos divididos dessa forma. Essa divis\u00e3o interna n\u00e3o \u00e9 comum e as explica\u00e7\u00f5es que foram dadas na ata (da reuni\u00e3o<\/em>) tamb\u00e9m deixaram o mercado com uma certa preocupa\u00e7\u00e3o \u2013 mesmo com a explica\u00e7\u00e3o bastante detalhada.\u00a0<\/p>\n\n Porque todos concordaram com o diagn\u00f3stico, com o aumento da incerteza, que o cen\u00e1rio de desancoragem das expectativas era grave. Mas o grupo que votou pelo corte de 0,50 estava mais preocupado em entregar o forward guidance<\/em>.\u00a0<\/p>\n\n E isso, para o mercado, trouxe uma preocupa\u00e7\u00e3o, porque boa parte dele n\u00e3o enxerga o forward guidance<\/em> como um compromisso, que n\u00e3o se muda, quando o cen\u00e1rio fica mais incerto.<\/p>\n\n IM \u2013 O que isso pode indicar para as pr\u00f3ximas decis\u00f5es?<\/em><\/strong><\/p>\n\n SS<\/em><\/strong> \u2013 A despeito de todas as indica\u00e7\u00f5es que vieram depois da ata, como em entrevistas, por exemplo, n\u00e3o h\u00e1 como evitar questionamentos sobre o comportamento do Banco Central, para as pr\u00f3ximas reuni\u00f5es e para 2025. Agora, s\u00f3 o tempo e as a\u00e7\u00f5es que v\u00e3o conseguir dirimir um pouco essa situa\u00e7\u00e3o.\u00a0<\/p>\n\n Na pr\u00f3xima reuni\u00e3o (dessa semana<\/em>), acho que seria muito importante uma mensagem un\u00e2nime de parada. Porque, de fato, todos os membros do Copom concordaram que as expectativas est\u00e3o desancoradas e que, uma das tarefas do Banco Central, \u00e9 reancorar as expectativas de volta.\u00a0<\/p>\n\n Eu n\u00e3o consigo achar muitas explica\u00e7\u00f5es para uma divis\u00e3o, com alguns membros votando por um corte de 0,25 p.p.. \u00c9 necess\u00e1ria agora uma coes\u00e3o, n\u00e3o porque o mercado quer parar de reduzir os juros, mas porque \u00e9 importante uma consist\u00eancia com a comunica\u00e7\u00e3o do Banco Central. Todos os diretores v\u00eam falando em ancorar as expectativas de infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n IM \u2013 A unanimidade do Copom vai ajudar na ancoragem das expectativas?<\/em><\/strong><\/p>\n\n SS<\/em><\/strong> \u2013 A uni\u00e3o do Copom, com um discurso mais duro, de que, realmente, a meta (de infla\u00e7\u00e3o<\/em>) \u00e9 de 3%, e n\u00e3o a banda, deixando bem claro o horizonte de atua\u00e7\u00e3o do Banco Central, \u00e9 importante.\u00a0<\/p>\n\n N\u00e3o s\u00f3 a a\u00e7\u00e3o, mas um discurso unificado, vai ajudar a n\u00e3o desancorar mais (as expectativas de infla\u00e7\u00e3o<\/em>). At\u00e9 porque n\u00e3o \u00e9 uma reuni\u00e3o do Copom que vai resolver. A principal quest\u00e3o fica para os anos de 2025 e 2026.<\/p>\n\n IM \u2013 Como resolver?<\/em><\/strong><\/p>\n\n SS<\/em><\/strong> \u2013 A indica\u00e7\u00e3o logo de quem vai ser o novo presidente do BC seria interessante, porque se diminuem d\u00favidas; apontar os demais diretores (que ir\u00e3o assumir<\/em>). Tudo o que puder ser feito para reduzir a incerteza \u00e9 bom \u2013 impede que as expectativas desancorem mais e podem, eventualmente, ajudar a reancorar.<\/p>\n\n Agora, para que as expectativas realmente voltem a cair, \u00e9 preciso um tempo; entender se o novo BC (em 2025<\/em>), com essa transi\u00e7\u00e3o, tem compromisso com a meta de infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n IM \u2013 Como o debate sobre a meta de infla\u00e7\u00e3o mexe com tudo isso?<\/em><\/strong><\/p>\n\n SS<\/em><\/strong> \u2013 Acho que ainda \u00e9 muito cedo para conversar sobre mudan\u00e7a de meta de infla\u00e7\u00e3o. Eu entendo que tenha tido desconfortos recentemente, por falas do governo, de que a meta \u00e9 muito dura para o Brasil.\u00a0<\/p>\n\n Mas, no fundo, no fundo, acho que n\u00e3o tem necessidade nenhuma dessa discuss\u00e3o agora. H\u00e1 tempo para o BC controlar essas expectativas. N\u00e3o me parece que o cen\u00e1rio de infla\u00e7\u00e3o para o ano que vem, necessariamente, seja o que v\u00e1 ultrapassar a meta. H\u00e1 tempo para o BC agir, se necess\u00e1rio.<\/p>\n Ent\u00e3o, acho que h\u00e1 muita especula\u00e7\u00e3o pela incerteza de qual vai ser o Banco Central de fato (em 2025<\/em>), do que haja de fato uma decis\u00e3o do CMN (Conselho Monet\u00e1rio Nacional de mudan\u00e7a da meta<\/em>) se aproximando de fato. Acho que ele n\u00e3o vai discutir mudar a meta t\u00e3o cedo.\u00a0<\/p>\n\n Por mais que uma meta de infla\u00e7\u00e3o de 3% seja muito dura, todos no governo entenderam que essa discuss\u00e3o foi ruim e as expectativas n\u00e3o voltaram. Ent\u00e3o, acho que n\u00e3o vai haver essa discuss\u00e3o de mudan\u00e7a de meta esse ano.<\/p>\n The post Uma decis\u00e3o un\u00e2nime do Copom para Selic seria importante, diz Solange Srour, da UBS<\/a> appeared first on InfoMoney<\/a>.<\/p>\nEntrevista: Solange Srour<\/h2>\n
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