{"id":189670,"date":"2024-05-08T20:20:00","date_gmt":"2024-05-08T23:20:00","guid":{"rendered":"https:\/\/infoeconomico.com.br\/portal\/economistas-destacam-decisao-dividida-e-recado-duro-do-copom-sobre-meta-de-inflacao\/"},"modified":"2024-05-08T20:20:00","modified_gmt":"2024-05-08T23:20:00","slug":"economistas-destacam-decisao-dividida-e-recado-duro-do-copom-sobre-meta-de-inflacao","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/infoeconomico.com.br\/portal\/economistas-destacam-decisao-dividida-e-recado-duro-do-copom-sobre-meta-de-inflacao\/","title":{"rendered":"Economistas destacam decis\u00e3o dividida e recado duro do Copom sobre meta de infla\u00e7\u00e3o"},"content":{"rendered":"

\"Sede<\/p>\n

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Embora n\u00e3o fosse esperada uma decis\u00e3o un\u00e2nime como nas \u00faltimas reuni\u00f5es do Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom), o placar de 5 a 4 a favor de um corte de 0,25 ponto percentual anunciado hoje <\/a>\u2013 menos intenso do que as redu\u00e7\u00f5es de 0,50 p.p. nas \u00faltimas reuni\u00f5es \u2013 recebeu bastante aten\u00e7\u00e3o pelos economistas devido ao que essa divis\u00e3o pode significar sobre os pr\u00f3ximos passos da autoridade monet\u00e1ria.<\/p>\n

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O motivo \u00e9 que todos os votos pela manuten\u00e7\u00e3o do ritmo vieram de diretores indicados pelo governo Lula, cabendo aso diretores remanescentes do antigo governo o papel mais duro (\u201chawk\u201d) do encontro. Assim, ficou n\u00edtida a prefer\u00eancia deles por juros mais baixos, que alguns interpretam at\u00e9 como poss\u00edvel leni\u00eancia em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

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Al\u00e9m disso, foi citada a mensagem final de que a pol\u00edtica monet\u00e1ria pol\u00edtica monet\u00e1ria \u201cdeve se manter contracionista\u201d e que \u201ca extens\u00e3o e a adequa\u00e7\u00e3o de ajustes futuros na taxa de juros ser\u00e3o ditadas pelo firme compromisso de converg\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o\u00a0\u00e0\u00a0meta\u201d. Essas afirma\u00e7\u00f5es deixaram claro que o BC n\u00e3o pretende colocar o trabalho j\u00e1 feito em risco, o que pode desagradar \u00e0 ala \u201cgovernista\u201d do colegiado.<\/p>\n

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Em live da XP e do InfoMoney<\/strong> no Youtube<\/em>, Caio Megale, economista chefe da XP, comentou que o Copom tinha sido claro na reuni\u00e3o passada de que nesta reuni\u00e3o de maio haveria condi\u00e7\u00f5es para um corte de 0,5 ponto percentual, mas que o cen\u00e1rio ficou diferente, especialmente porque mudou a expectativa de cortes na taxa de juros nos EUA, o que afetou a taxa de c\u00e2mbio por aqui.<\/p>\n

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\u201cA taxa estava entre R$ 4,80 e R$ 4,90 e foi l\u00e1 para R$ 5,30. Hoje, voltou para algo em torno de R$ 5,10\u201d, diz Megale, lembrando as commodities tamb\u00e9m subiram e que a demanda interna se mostrou muito aquecida.<\/p>\n

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Assim, o pr\u00f3prio presidente do BC passou a alertar sobre a dificuldade de manter o ritmo pelas mudan\u00e7as, uma linha seguida por outros diretores em suas comunica\u00e7\u00f5es recentes. Mas o diretor Gabriel Gal\u00edpolo, por sua vez, alertou que n\u00e3o deveria se embara\u00e7ar na volatilidade de curto prazo.<\/p>\n

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\u00e9 por isso que, no entender de Megale, j\u00e1 nas sinaliza\u00e7\u00f5es entre os \u201cCopoms\u201d era poss\u00edvel captar essas vis\u00f5es diferentes, espelhadas na divis\u00e3o de votos hoje. \u201cIsso \u00e9 natural num ambiente de Banco Central independente. Tem decis\u00f5es divididas nos Estados Unidos muitas vezes, no M\u00e9xico e em outros pa\u00edses, com diretores mostrando uma cabe\u00e7a diferente\u201d, compara.<\/p>\n

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Tamb\u00e9m convidado da live, Fernando Ferreira, estrategista-chefe e head do research da XP, concordou com a opini\u00e3o de Megale, mas alertou que, do ponto de vista dos mercados, o dissenso deve embutir algum pr\u00eamio de risco no curto prazo, pela maior incerteza em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 pol\u00edtica monet\u00e1ria em 2025, quando o BC estar\u00e1 sob nova gest\u00e3o.<\/p>\n

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Cen\u00e1rio pior<\/h2>\n

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Para Leonardo Costa, economista da ASA\u00a0Investments, o Copom mostrou um reconhecimento de um cen\u00e1rio inequivocamente pior do que na reuni\u00e3o de mar\u00e7o, com a atividade dom\u00e9stica mais quente, um quadro externo pior por conta de infla\u00e7\u00e3o nos EUA \u2013 e sem sinal de corte de juros -, al\u00e9m da desancoragem da expectativa dom\u00e9stica.<\/p>\n

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\u201cA principal mudan\u00e7a foi a eleva\u00e7\u00e3o da preocupa\u00e7\u00e3o em rela\u00e7\u00e3o ao mercado externo, com a pol\u00edtica de juros nos Estados Unidos sendo a maior adversidade exposta na reuni\u00e3o de maio. A despeito de se manter equilibrado, o balan\u00e7o de riscos indica aumento da incerteza na conjuntura internacional\u201d, comentou.<\/p>\n

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Costa citou que, na proje\u00e7\u00f5es, o modelo do BC indicou um IPCA de 3,8% em 2024 (ante expectativa anterior de 3,5%) e 3,3% em 2025 (de 3,2%), portanto ambos os anos fora da meta de 3%.<\/p>\n

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Da\u00ed veio a mudan\u00e7a adicional no comunicado, que passou a reconhecer que a expectativa de infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 desancorada, sendo que antes se referia como \u201cparcialmente desancorada\u201d, destacou o economista da ASA.<\/p>\n

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Sobre a divis\u00e3o de votos, Costa avalia que \u00e9 melhor esperar pelo tom da ata da reuni\u00e3o \u00a0na semana vem para tentar entender melhor onde est\u00e1 a diverg\u00eancia dentro do BC.<\/p>\n

O cen\u00e1rio da ASA Investments \u00e9 de mais 3 cortes de 0,25%, com a taxa Selic terminal chegando a 9,75% ao final do ano.<\/p>\n

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Risco de leni\u00eancia?<\/h2>\n

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J\u00e1 o economista da Rio Bravo, Luca Mercadante, analisa que o ambiente mais incerto no exterior e o cen\u00e1rio fiscal brasileiro fizeram com que BC fosse \u201ccontra\u201d a comunica\u00e7\u00e3o anterior e decidisse cortar menos os juros do que o sinalizado, embora isso j\u00e1 estivesse precificado pelo mercado.<\/p>\n

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Mais importante at\u00e9 do que as mudan\u00e7as na comunica\u00e7\u00e3o, segundo ele, foram os votos divergentes do Copom. \u201cPela segunda vez na hist\u00f3ria temos 4 votos divergentes no comit\u00ea, sendo que os diretores divergentes foram todos os indicados pelo atual governo. A vis\u00e3o de que os novos diretores s\u00e3o mais lenientes com a pol\u00edtica monet\u00e1ria pode gerar uma press\u00e3o para o juro longo, dando ainda mais import\u00e2ncia para a decis\u00e3o do presidente\u201d, afirmou.<\/p>\n

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Claudia Moreno, economista do C6 Bank, lembra que aqueles que votaram a favor do corte de 50 pontos-base foram os membros mais novos do comit\u00ea, que foram indicados pelo presidente Lula, incluindo Gabriel Gal\u00edpolo, que \u00e9 visto como um poss\u00edvel sucessor de Campos Neto.<\/p>\n

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\u201cEssa divis\u00e3o a\u00ed na decis\u00e3o de juros pode sinalizar que esse grupo de integrantes, de diretores que foram indicados pelo presidente Lula, podem ter uma tend\u00eancia maior a reduzir mais os juros\u201d, advertiu.<\/p>\n

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Roberto Padovani, economista chefe do Banco BV, por sua vez afirma que a decis\u00e3o do BC faz sentido, uma vez que h\u00e1 um quadro de expans\u00e3o fiscal e o mercado trabalho apertado pressiona a infla\u00e7\u00e3o, , especialmente de servi\u00e7os, o que desencora as expectativas. \u201cA gente esperava que essa cautela, no entanto, acontecesse a partir da pr\u00f3xima reuni\u00e3o, mas como houve uma oportunidade de mercado, o BC antecipou sua estrat\u00e9gia\u201d, explicou.<\/p>\n

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Mas a outra leitura importante, segundo Padovani, \u00e9 que essa foi uma decis\u00e3o dividida e os quatro diretores indicados pelo presidente da Rep\u00fablica votaram por um corte de 0,5 ponto. \u201cIsso, de certo modo, revela as prefer\u00eancias do pr\u00f3ximo Banco Central.\u201d<\/p>\n

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Para Marcelo Bolzan, s\u00f3cio da The Hill Capital, o dissenso dentro Copom \u00e9 ruim, pois sinaliza que a pr\u00f3xima composi\u00e7\u00e3o do BC, a partir de 2025, \u00e9 mais \u201cdovish\u201d. \u201cOutro destaque \u00e9 que o comit\u00ea afirma ter preocupa\u00e7\u00e3o com o fiscal e que est\u00e1 acompanhando com aten\u00e7\u00e3o os desenvolvimentos recentes da pol\u00edtica fiscal. Eles ressalta, tamb\u00e9m que uma pol\u00edtica fiscal cr\u00edvel e comprometida com a sustentabilidade da d\u00edvida contribui para a ancoragem das expectativas de infla\u00e7\u00e3o.\u201d<\/p>\n

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Vinicius Moura, economista e s\u00f3cio da Matriz Capital, diz que o tom do comunicado pode ser interpretado como \u201ccautelosamente hawkish\u201d. \u00a0\u201cAinda acredito que o Fed mantendo juros altos pode atrapalhar no ciclo de queda de juros por aqui. Juros altos nos EUA podem fortalecer o d\u00f3lar e pressionar a infla\u00e7\u00e3o, dificultando a redu\u00e7\u00e3o da Selic. <\/p>\n

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Eventos como as enchentes no Rio Grande do Sul podem pressionar a infla\u00e7\u00e3o de alimentos, dificultando a queda tamb\u00e9m\u201d, comentou.<\/p>\n

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Vinicius Romano, especialista em Renda Fixa da Suno Research, destaca outra mudan\u00e7a importante, que foi o fato de a autoridade monet\u00e1ria ter retirado o \u201cforward guidance\u201d de seu comunicado, em fun\u00e7\u00e3o da eleva\u00e7\u00e3o das incertezas e da sua busca de maior flexibilidade.<\/p>\n

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Para Tatiana Pinheiro, economista chefe de Brasil da Galapagos Capital, houve surpresa na quantidade de votos a favor de manter o ritmo de 50 pontos base de corte, mas apesar desse grande dissenso, o comunicado foi duro. \u201cO cen\u00e1rio externo foi definido como mais adverso, a atividade econ\u00f4mica local como mais forte que o esperado e a infla\u00e7\u00e3o subjacente acima da meta\u201d, listou.<\/p>\n

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Al\u00e9m disso, Tatiana destacou que a autoridade monet\u00e1ria lembrou a import\u00e2ncia da credibilidade fiscal para a pol\u00edtica monet\u00e1ria. \u201cPor fim, de forma lac\u00f4nica retirou o \u2018forward guidance\u2019 e a vincula\u00e7\u00e3o do ciclo ao balan\u00e7o de risco, assumindo que as decis\u00f5es futuras ser\u00e3o ditadas pelo objetivo de convergir a infla\u00e7\u00e3o \u00e0 meta. No pen\u00faltimo par\u00e1grafo explicitou que est\u00e1 dependente da evolu\u00e7\u00e3o das expectativas de infla\u00e7\u00e3o e do cen\u00e1rio global.<\/p>\n

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Sobre esse dissenso, Marco Antonio Caruso, economista chefe do Pic Pay, chamou a aten\u00e7\u00e3o para o fato de que o comunicado n\u00e3o trouxe nenhum argumento dos dissidentes. \u201cEst\u00e1 claro que o melhor lugar para trazer essa discuss\u00e3o \u00e9 a Ata. Mesmo assim, chama a aten\u00e7\u00e3o n\u00e3o haver um contraponto sequer, al\u00e9m dos que j\u00e1 existiam no passado, como os de uma infla\u00e7\u00e3o corrente mais baixa\u201d, disse.<\/p>\n

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Para Caruso, isso vai alimentar a discuss\u00e3o do mercado sobre a possibilidade de que o futuro Comit\u00ea, ap\u00f3s a sa\u00edda do presidente Roberto Campos Neto, poder\u00e1 ser um Copom inclinado a menos juros.<\/p>\n

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J\u00e1 Luis Cez\u00e1rio, economista chefe da Asset 1, afirmou ser poss\u00edvel que os agentes considerem que a pol\u00edtica monet\u00e1ria nos pr\u00f3ximos anos passar\u00e1 a mirar um intervalo entre a meta e o teto da banda, o que faria com que as expectativas de infla\u00e7\u00e3o caminhassem em dire\u00e7\u00e3o ao teto da meta (4,5%) ao longo do tempo. \u201cSe isso ocorrer, h\u00e1 o risco do debate sobre a ado\u00e7\u00e3o de uma meta de infla\u00e7\u00e3o mais elevada ressurgir em algum momento.\u201d<\/p>\n

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\nFonte Economistas destacam decis\u00e3o dividida e recado duro do Copom sobre meta de infla\u00e7\u00e3o<\/a>
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